基础知识
美国养老金治理模式对我国的启示
泉源： www.amac.org.cn | 作者：中国证券投资基金业协会《声音》 | 时间：2016-10-11 | 0
【摘要】美国“三支柱”养老包管系统日趋成熟，差别支柱均有其特定的制度目的，功效清晰，羁系严酷，运营规范，较好地包管了差别条理国民的养老支付需求。我国已起源搭建起三支柱养老包管系统，但第一支柱肩负过重，第二、第三支柱生长严重缺乏，三个支柱均缺少缴费激励，更缺少专业化投资运营机制，养老系统的恒久清静性和支付能力无法获得包管。第三支柱仍以商业性包管和小我私家通俗储备为主，缺少跨生命周期的制度性安排，亟待建设以小我私家自主决议、自我受益为主要特征的小我私家养老账户制度�？够狙习芙岽婊鹜蹲试擞⒔ㄉ杌狙习芪：ψ急附稹⒔ㄉ栊∥宜郊彝诵萁鹫嘶е贫取⒔ㄉ柰骋谎辖鹫嘶А⒓铀傺辖鹜蹲什妨⒁斓仁峭晟频谝恢е⒃銮康诙⒌谌е闹饕�。
【要害词】养老金 养老产品 小我私家养老账户 税收递延
美国养老包管系统主要包括三个支柱：第一支柱是政府强制建设的社会包管妄想，即美国社会包管信托基金。第二支柱是雇主养老金妄想，包括公共部分（联邦、州和地方政府）养老金妄想和私人部分（企业及非营利组织）养老金妄想，401（K）妄想是雇主养老金妄想的主要类型。第三支柱为小我私家自愿建设的小我私家退休金账户及其他小我私家增补养老妄想。阻止2013年底，美国社会包管信托基金规模抵达2.76万亿美元，占比14.5% ；雇主养老金妄想资产规模抵达9.31万亿美元，占比48.9% ；小我私家退休金账户资产规模抵达6.97万亿美元，占比36.6%。
一、美国社会包管信托基金治理情形
（一）基本治理模式
美国社会包管信托基金是法定强制性养老妄想，通过社会包管税征缴，笼罩了96%以上生齿。社会包管信托基金由养老遗属包管信托基金（OASI）和残联包管信托基金（DI）两部分组成，前者受益工具为退休者、遗属及其家人，后者受益工具为残疾人及其家人。税率分为两类，一类是雇主和员工的税率，一类是自由职业者的税率。对雇主和员工，OASI的税率是雇主和员工应税收入的各5.6%，DI的税率是雇主和员工各0.6%，两者合计雇主和员工各6.2%。对自由职业者，OASI的税率是应税收入的11.2%，DI的税率是小我私家应税收入的1.2%，两者合计共应税收入的12.4%。已往二十多年，缴费率一直没有转变，但最大缴税基数在从1990年53,400美元上涨至2014年117,000美元。当期税收约72%用于待遇发放，约28%由社会包管信托基金认真投资治理。社会包管信托基金的养老金替换率（养老金替换率=养老金年度给付额/退休前一年人为总额）在25%—40%之间（高收入者，替换率低 ；低收入者，替换率高）。
（二）羁系机构
社会包管税收入直接进入统一账户，由挂靠在美国财务部的社会包管信托基金董事会治理。董事会有6名董事，划分由联邦财务部部长、劳工部部长、医疗卫生部部长、社会包管局局长以及两名由总统提名并经参议院确认的社会公众担当。美国《社会包管法案》及其《修订案》对信托基金的投资规模、投资方法等有明确划定，美国《联邦刑法典》有对“侵占养老金与福利基金罪”的处分划定,现在未爆发过有关社会包管信托基金被挪用或侵贪的案例。
（三）投资模式和投资收益
凭证美国《社会包管法案》的划定，社会包管信托基金只能投资于联邦财务部刊行的专项债券。该专项债券分为两类：一是债权凭证，属短期债券，在刊行日下一年的6月30日到期 ；二是通俗债券，限期从1年到15年不等。联邦财务部通过控制专项债券的刊行利率、限期和规模来控制信托基金的投资危害和投资收益率，投资收益率由政府担保。该专项债券最大特点是可以在任何时间按面值兑换成现金，完全消除了信托基金的流动性危害。阻止到2013年底，98%的资产设置于通俗债券，仅有2%设置于债券凭证。2001年以来，美国社会包管信托基金年化利率为5%，而同期通货膨胀率为2%。
二、美国雇主养老金妄想治理情形——以401（k）妄想为代表
雇主养老金妄想是美国养老包管系统的第二支柱。凭证待遇给付方法差别，雇主养老金妄想可分为待遇确定型雇主养老金妄想（Defined Benefit Plan，DB妄想）和缴费确定型雇主养老金妄想（Defined Contribution Plan，DC妄想）。因雇主不肯在养老金妄想中肩负过多责任，同时DB妄想未便于员工自由流动， DC妄想逐渐成为美国雇主养老金妄想的主流。凭证美国投资公司协会（ICI）的数据，阻止2013年底，美国DC妄想养老金资产规模6.26万亿美元，DB妄想养老金资产规模为3.05万亿美元，前者规模是后者的2.05倍。在DC妄想中，401（k）妄想资产规模达4.19万亿美元，占美国DC妄想养老金资产的67%。
（一）401（k）妄想的泉源
美国401（k）妄想源自其海内《税收法》的第401（k）条款。该条款划定，雇主可设立401（k）妄想账户，雇员在领取人为时将一定比例的人为缴入账户，雇主则凭证雇员的缴费举行匹配缴费，企业缴费部分从公司当期应税收入中扣除。企业雇主向小我私家账户的缴费和雇员小我私家缴费都不列入雇员当期应税收入，待雇员退休后从该账户领取企业年金待遇再缴纳小我私家所得税。2001年，美国国会通过的税法（EGTRRA）授权设立的罗斯401（k）妄想，允许加入者税后收入缴费，但领取待遇时将免税。雇员可以同时拥有罗斯401（k）妄想和古板401（k）妄想，可是两个妄想之间不可现金转移。别的，若是加入者脱离公司，罗斯401（k）妄想可以滚存进罗斯IRA妄想（同样也接纳TEE的税收模式）。
（二）401（k）妄想的建设
美国《税收法》划定，盈利性企业无论其规模巨细都可以设立401（k）妄想。1996年国会通过法案允许一些免税组织向其雇员提供401（k）妄想。每一个401（k）妄想的建设、运营、治理涉及多个主体，包括：
（1）承办人，即建设401（k）妄想的雇主。
（2）受托人，可以是企业雇主或在企业内招聘的退休妄想专员，或是从外部约请专业公司等。《雇员退休收入包管法》要求受托人严酷推行“审慎者原则”，必需以包管该公司401（k）妄想全体加入者的利益为起点，以审慎的态度处置惩罚与该妄想有关的一切事务。任何忽视、放弃或违反审慎者原则的行为都将被视为违反受托人义务，并肩负执法责任。
（3）托管人，可以是银行或其他金融机构，其职能主要是集中治理该妄想的缴费，按雇员要求举行投资操作以及向退休雇员发放退休金。
（4）投资治理人，即能够提供投资产品的金融效劳公司，如配合基金公司、包管公司、经纪人公司、银行等。他们既可提供专为某个公司提供的投资产品，也可为企业401（k）妄想专门制订包括种种投资工具在内的投资组合。
（5）账户治理人，认真纪录、治理401（k）妄想中每个雇员小我私家账户的缴费、投资与收益情形，承办人有时会将这一事情外包出去，或者由投资治理人认真。
在现实操作中，某些差别职能可由统一公司完成。例如一家大的金融集团可能同时以托管人、投资治理人、账户治理人等多重身份泛起。
（6）羁系部分，美国税务局和美国劳工部基于《税收法》和《雇员退休收入包管法》授权，认真羁系401（k）妄想。美国财务部认真对401（k）妄想税收优惠政策的制订，财务手下属的税务局认真监视税收优惠执法、规则的执行情形。税务局内部设有专门的401（k）妄想监视治理部分，对401（k）妄想是否切合税收优惠的各项条件和要求，举行严酷控制和检查。401（k）妄想每年都要向劳工部上交包括企业年金妄想财务详情的年度报表，劳工部负有对401（k）妄想准时上交年度报表和财务举行审计的监视和监控责任。劳工部还对受托人的职责和榨取幕后生意等划定的执行情形举行监控。若是401（k）妄想的受托人违反了“审慎者原则”或加入了违规生意，美国劳工部有权代表妄想加入者对该受托人提起公诉，向受托人索回因其违规行为对妄想资产造成的经济损失。
（三）401（k）妄想的税收优惠和缴费限额
雇主和雇员缴费可税前线支，等雇员在划定年岁领取时才算收入，需要申报小我私家所得税。为避免滥用税收优惠，美国国税局划定雇主在雇员401（k）妄想的缴费上限是雇员年收入的6%，可享受税前线支。雇员小我私家缴费的免税上限，凭证2001年《经济增添和税收减免协调法案》（EGTRRA）要求与通胀挂钩，2014年是17,500美元，凌驾限额的小我私家投入要缴税，且企业和小我私家总的缴纳额每年不可凌驾52000美元，该限额按期调解。
（四）401（k）妄想的投资
美国对401（k）妄想的投资羁系接纳审慎性羁系模式，要求投资治理人有义务像看待自己的资产一样，审慎治理资产组合。羁系机构对有关条约条款、市场准入条件、投资组合投资限制等没有明确约束，主要强调理理机构对委托人的诚信义务和基金治理的透明度，攻击内幕生意等诓骗行为，� ；の腥说睦�。企业选定401（k）妄想投资治理人后，投资治理人首先会为该401（k）妄想定制一个投资项目选单，然后由加入妄想的员工在指定的篮子里自主决议投资组合。401（K）妄想实现了妄想加入者对其账户资金的投资支配权，真正选择切合自身状态的投资与危害的最佳组合，企业与雇员之间权责利关系获得完全疏散。凭证美国投资公司协会的数据，阻止2013年底，美国401（k）妄想共4.19万亿美元，其中2.65万亿美元（占比63%）设置于配合基金，1.54万亿美元设置于其他投资品种（占比37%）。
（五）妄想的领取
401（k）妄想待遇领取条件是如下之一：年满59.5岁 ；殒命或永世损失事情能力 ；爆发大于年收入7.5%的医疗用度 ；55岁以后去职、下岗、被开除或提前退休。若是在59.5岁之条件取账户资金，收入将凭证通俗收入纳税并缴纳领取待遇收入10%的�？�，但允许妄想贷款和难题取款。雇员在年满70.5岁时，必需最先从小我私家账户中取款，不然将对应取款额按50%的税率征税。
三、美国小我私家退休金账户（IRA）的治理情形
1974年，美国国会公布《雇员退休收入包管法案》（ERISA），历史性地创立出小我私家退休金账户（IRA）并付与其双重角色：一是勉励没有被雇主养老金妄想笼罩的雇员通过私人金融机构建设税收递延的退休储备账户 ；二是准许退休职员和变换事情的雇员把其以前积累的雇主养老金妄想资产转存至IRA，以便于继续积累退休储备资产。因此，IRA既为雇员继续生涯其雇主养老金妄想资产提供了一种渠道，同时也是一种自愿积累养老储备的工具。阻止2013年尾，美国小我私家退休金账户资产余额为6.97万亿美元，有45%的美国家庭拥有小我私家退休金账户，平均每个家庭小我私家退休金账户资产余额约10万美元。
IRA可以分为古板IRA，罗斯IRA，浅易式雇员退休金妄想（SEP IRA）、浅易式IRA（SIMPLE IRA）。其中古板IRA和罗斯IRA最为盛行，划分占到拥有IRAs家庭数的56.0%和29.7%。
（一）古板IRA的治理情形
古板IRA税收优惠的基本方法是延迟纳税（EET模式），即小我私家账户在缴费、投资阶段不征税，只在领取时才凭证税法征收小我私家所得税。
（1）建设限制。小我私家需要有收入，且年岁不得凌驾70.5岁。IRA账户现实是一个资金托管户，在美国境内的银行、信用社、存贷款机构、美国税务总局批准的其他能够推行托管职能的机构都可以开立。小我私家可开立1个以上IRA账户。
（2）缴费额度。为了阻止当期财务税收大宗流失，美国《税收法》划定，无论小我私家收入几多，每年能够存入IRA账户的最高限额为5500美元，凌驾50岁的加入者每年可增添缴费1000美元。
（3）免税额度。并不是古板IRA账户中的所有缴费都可以享受免税，这取决于账户拥有者的收入、申报状态、是否加入了雇主养老金妄想等。已加入了雇主养老金妄想的只身小我私家修正年收入在59000美元以下的，古板IRA账户缴费所有免税，配合申报的已婚人士所有免税条件为修正年收入在95000美元以下 ；没有加入雇主养老金妄想的古板IRA账户所有免税。
（4）取款规则。通常情形下，账户拥有者不得在59.5岁之前取款，若账户拥有者恣意终止、变换资金用途或提前取款，账户内的资金将失去税收优惠，账户拥有者除了补交以前的税款之外，还需另缴10%的罚金，特殊情形除外（包括第一次购房、身体残障无法上班、爆发没有津贴的医疗用度账单等）。账户拥有者抵达59.5岁以后，就可以从账户中取款，数目和次数都没有上限划定。
（二）罗斯IRA妄想的治理情形
20世纪90年月以来，随着股票等多种投资方法的兴起，许多人希望在退休时从IRA中一次性提取大宗现款用于投资或改变生涯方法，如购置新的房产。若是一次性取款数额十分重大，适用税率也将响应升高，效果反而得不偿失。
针对这种情形，参议员威廉罗斯提出反向IRA，即罗斯IRA，并于1998年最先应用。罗斯IRA的基本机制是TEE模式，即向小我私家账户缴费时难免所得税（税后缴费），但对账户获得的投资收益免税，领取时不缴纳小我私家所得税。
（1）建设限制。与古板IRA差别，罗斯IRA对账户开立者的年岁没有限制。
（2）缴费额度。罗斯IRA的缴费额度和古板IRA一样，现在每年能够存入罗斯IRA账户的最高限额为5500美元，凌驾50岁的加入者每年可增添缴费1000美元。可是，罗斯IRA对加入者的收入上限有要求，只身、或已婚人士单独申报的，其修正年收入不得凌驾127000美元，团结申报的已婚人士其修改年收入不得凌驾188000美元，凌驾上限的不允许向罗斯IRA缴费。
（3）取款规则。若是罗斯IRA账户中的资金一连存满五年或五年以上且年满59.5岁后的所有取款，或加入人爆发残疾、殒命后的取款都将免税。与通俗的IRA差别，罗斯IRA不强迫加入者必需在满七十岁半时最先取款，存入罗斯账户中的资金可以一直保存下去、一直生长，可以传承并且无需缴纳遗产税。不知足条件的提前取款将被征收10%的罚金。
（三）IRA妄想的投资运营
IRA妄想的加入者直接认真小我私家退休金账户资产的投资治理，不受雇主或任何机构控制。凭证美国《税收法》第408条划定，切合要求的第三方金融机构（银行、投资公司等）可为客户治理IRA妄想。IRA妄想可投资于股票、债券、配合存单、配合基金、免佣金的配合基金、变换年金、免佣金的变换年金以及其他多种投资工具，也包括房地产，但IRA妄想不可用于申请贷款或作为贷款的典质。
在IRA妄想建设初期，有80%的妄想资金设置于银行存款，4%投资于配合基金，4%以证券经纪账户的形式持有，剩余8%投资于包管产品。至2001年，IRA妄想设置于银行存款的比例下降至10%，通过配合基金和证券经纪账户对证券资产的投资比例大幅上升，两者合计从1980年的8%上升至2001年的83% ；对包管产品的投资比例则较为稳固，平均在7%左右。2001年以后，IRA妄想资产设置基本坚持稳固。阻止2013年底，配合基金在IRA妄想总资产中占比达48%，证券资产投资占比约40% ；银行存款和包管公司产品划分占到7%和5%。
（四）IRA妄想的羁系
凭证ERISA的划定，IRA妄想的主要羁系部分是美国税务局，同时美国证券生意委员会、银行、包管羁系机构也IRA有间接羁系职责。首先，美国财务部和其下属的税务总局认真对IRA妄想税收优惠规则的监视和执行。其次，凭证《证券法》、《证券生意法》、《投资公司法》和《投资照料法》，美国证券生意委员会和银行、包管羁系机构对IRA妄想的投资工具如证券、配合基金、包管产品和提供相关效劳的金融效劳机构举行执法制约。
四、对我国的启示
我国起源搭建起三支柱养老包管系统：第一支柱是政府强制建设的基本养老包管，第二支柱是企业年金妄想和职业年金妄想，第三支柱是小我私家自愿性的养老妄想安排，包括种种形式的商业养老包管和自愿养老储备。由于缺少尊重小我私家自主决议、自我受益的小我私家养老账户制度，第三支柱事实上并没有制度化保存。
（一）保存的问题
1、巨额累计结存基金处于贬值状态
阻止2013年尾，我国基本养老包管基金已凌驾3万亿元，但由于规则限制，除很少一部分委托天下社� ；鹄硎禄嶂卫硗�，其余所有用来购置国债和存入银行专户。由于投资渠道偏窄，年均收益率仅为2%左右，扣除通货膨胀率后的现实收益率为负。
2、企业年金税收优惠政策激励缺乏
从美国履历看，税收优惠政策是推动养老金生长的要害因素。而我国企业年金税收优惠政策一直不给力，财税[2013]103号文实验之前，员工缴费不可享受税前减免（但领取待遇时不必缴税），对职工的吸引力有限，许多企业只让员工象征性地缴纳1元钱，使得企业年金小我私家缴费机制名存实亡。2013年12月6日，财务部、人社部、国家税务总局宣布《关于企业年金、职业年金小我私家所得税有关问题的通知》（103号文），明确对企业年金、职业年金小我私家所得税实验递延纳税优惠政策。为强化103号文的贯彻落实，国家税务总局于2014年1月2日宣布《关于做好企业年金职业年金小我私家所得税征收治理事情的通知》（143号文）。然而在既没有税收起征点（领取年金待遇从0元最先起征小我私家所得税），又对投资收益也征税的情形下，新政的税收优惠力度甚至还缺乏原政策。
3、小我私家退休金账户制度仍处于探索阶段
我国养老包管系统第三支柱——小我私家退休金账户至今未出台实质性政策。由于缺少政策指引，市场处于无序生长状态。有不少金融机构以“养老”为噱头来推销种种银行储备、理财投资和商业包管，这些金融产品大多限期较短，有的因投资高危害品种给客户造成重大工业损失。
（二）政策建议
1、开展基本养老包管结存基金投资运营
针对结存基金投资运营问题，十八届三中全会通过的《中共中央关于周全深化刷新若干重大问题的决议》已明确指出要“增强社会包管基金投资治理和监视，推进基金市场化、多元化投资运营”。通过借鉴美国履历并团结我国国情，本报告以为，我国基本养老包管基金投资运营接纳中央集中运营的治理模式、专门机构运作、多元金融产品投资是最佳选择。
（1）集中治理有利于提高谋划治理效率。《社会包管法》第六十四条明确划定“基本养老包管基金逐步实验天下统筹”，投资运营治理制度的设计首先应当与此大偏向坚持一致。其次，我国各地经济生长、金融情形和投资治理能力差别较大，如由地方自行投资，地区之间的投资收益可能会泛起一定差别，难以所有实现保值增值，也容易引起公众质疑。
由中央层面集中投资运营，有利于壮大专门机构治理资金实力，形陋习模效应，集中分享国家优惠政策，获取较高投资收益。同时，可以增强专门机构人才吸引力，在全球规模招揽养老基金投资治理专门人才，由此进一步提升投资业绩，控制投资危害。
（2）专门机构运作治理切合基金特殊性子。从清静性的角度看，由政府建设专门机构开展投资运营，现实是以国家信用为担保，以政府财务为后援并作为最后的支付者，清静水平较高，同时机构设置和运行方法清晰，便于政府羁系。从收益角度看，专门机构有追求基金收益的内在动力与外部压力，国家可以集中统一施行优惠帮助政策，有利于提高投资盈利水平，另一方面，机构相对较少，营销本钱低，基金持有人也可获得更多的收益。
（3）多元化市场投资切合我国国情。与美国差别，我国属于非欠债型国家。阻止2013年尾，我国中央财务国债余额8.68万亿元人民币，昔时国债刊行额为1.69万亿元。由于社� ；鸸婺Ｖ卮�，2013年底基本养老包管基金累计结余已达3.13万亿元，在以后一段时期内还将一连增添，简单国债市场难以容纳社� ；�，以是接纳多元化、市场化的投资方法更切合我国国情。
2、建设基本养老包管危害准备金。
思量到基本养老包管基金涉及宽大人民群众的亲自养老权益，国家还应参照同期银行按期存款收益率或国债利率，为基本养老包管基金投资允许“底线收益”� ；狙习芑鹜蹲适找媪杓萦康牡�，转入盈亏危害准备金 ；未抵达“底线收益”的，由盈亏危害准备金填补 ；盈亏危害准备金无法填补的，由国家财务“兜底”，消除参保群体和社会公众的后顾之忧。
3、建设小我私家退休金账户制度
为勉励和规范国民为小我私家养老需求自觉举行恒久妄想和安排，建议构建税收递延的小我私家退休金账户制度，这是完善我国多支柱养老金系统的一定要求，同时也可缓解未来老龄化岑岭来暂时政府在基本养老包管的财务压力。详细政策建议如下：
（1）建议为小我私家退休金账户提供一定的税收优惠政策。在小我私家缴费阶段给予小我私家退休金账户一定额度的税收优惠政策支持（好比每月1000元缴费可税前线支），投资阶段免税收，到待遇领取阶段再征小我私家所得税。小我私家若是没有加入企业年金、职业年金妄想，该税收优惠额度可适当增添，以体现制度的公正性。
（2）建议小我私家退休金账户治理初期接纳数目羁系模式。一是对治理机构实验资格准入，金融机构须向羁系部分（人社部、财务部、银监会、证监会、保监会）申请，获得牌照才华开展小我私家账户退休金治理事情。二是对小我私家退休金账户实验税务注册，只有获得税务部分审核确认及格的账户，才华享受政府给予的税收优惠待遇。三是对小我私家退休金账户资金支取实验严酷限制。除非特殊情形（好比出国假寓、殒命、病重等），不然必需到小我私家退休后才华领取该账户资金。
（3）建议小我私家退休金账户资金的投资运营接纳市场化多元设置方法。种种投资治理机构需向小我私家退休金账户提供切合养老金危害收益偏好需求的一揽子投资计划，投资工具具有恒久性和稳健性两大特点，可包括股票、债券、基金、银行存款、商业包管等多样化产品。投资者小我私家可自主选择切合自己生命周期特点和投资危害偏好的金融产品，并可按期举行投资再选择或产品转换。关于不具备专业知识或因事情忙碌而不肯自动选择的投资者，可默认其设置产品为指定的低危害产品类型（如生命周期基金）。
4、建设统一养老金账户
我国现在实验的分项税制，要对小我私家的每项收入都划分征税，这也是为什么我国现在领取企业年金待遇时，要从0元最先起征小我私家所得税的主要缘故原由� ；诖�，本报告建议建设统一养老金账户，对每一类养老金（如基本养老包管、企业年金、职业年金和小我私家退休金账户）在统一养老金账户下设子账户，划分纪录该类养老金的缴费、投资收益、待遇支付，并在税务部分备案。这样做到利益如下：
（1）能实现对养老金待遇合并收入凌驾个税起征点的收入征小我私家所得税，让宽大人民群众真正获得实惠。
（2）便于国家对养老金给予更公正的税收优惠政策，小我私家如没有加入企业年金妄想，响应地他能在小我私家退休金账户上享受更多的税收优惠。
（3）国家还可掌握差别时期小我私家收入的基础数据，从而资助提高税务征收的质量，做到应收尽收 ；同时，小我私家养老金收入的基础数据在一定水平上关于完善我国的小我私家征信系统有所裨益。
5、加速养老金投资产品立异
养老金投资产品立异是美国养老金妄想快速生长的助力器。美国资产市场可供选择的投资工具较为富厚，尤其是上世纪90年月以来，包括生命周期基金在内的立异配合基金产品，从无到有，生长迅猛，反应出市场对这些契合养老金投资笔剖的立异产品有极大需求� ；鸸镜壬桃到鹑诨挂恢笨⑺秤谘闲枨蟮闹种至⒁觳�，不但增进了美国配合基金行业的立异浪潮和资产治理规模增添，也增进了美国资源市场的稳固康健生长。本报告建议政府相关部分勉励金融机构加速养老金投资产品立异，为未来更好地实现养老金保值增值目的，以及更好地知足宽大人民群众的养老金投资需求打下坚实基础。
（本文由博时基金治理有限公司供稿）
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